而上述处罚涉及的保险产品正是学平险。学平险，即学生平安保险，是针对在校学生(含幼儿园)开发的一款综合保险，主要涵盖学生意外伤害、疾病身故、意外伤害医疗、住院医疗等保障，其特点在于保障覆盖面广，保费便宜。

　　证券行业并购重组升温，国联证券迈出了第一步。

　　4月25日晚间，国联证券发布《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》。国联证券称，公司正在筹划通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金，公司股票于4月26日开市起停牌。

　　国联证券此次重组的前期工作准备颇快，已于4月25日与民生证券的45名股东签署意向协议，拟收购民生证券95.48%的股权。如交易顺利完成，民生证券将成为国联证券的控股子公司。

　　国联证券此举也预示着，在国联集团取得民生证券控股权后，两家券商的重组整合进入实质阶段。据介绍，两家公司成功完成整合，将成为中央金融工作会议首提“打造一流投资银行”后，证券公司通过并购重组提升核心竞争力的业内标杆性案例。

　　国联证券筹划重大资产重组

　　拟收购民生证券95.48%股权

　　4月25日晚间，国联证券发布《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》。国联证券称，公司正在筹划通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金。

　　鉴于该事项存在不确定性，经申请公司A股股票将于2024年4月26日（星期五）开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

　　由于目前交易尚处于筹划阶段，此次国联证券并未公布交易价格、估值等具体信息。不过，国联证券此次重组的前期工作准备颇快。国联证券表示，公司目前正与标的公司各股东接洽，已于4月25日与民生证券的45名股东签署《合作意向协议》，拟收购民生证券95.48%的股权。

　　此前，民生证券曾投奔上海国资，并将注册地址迁至上海。不过，此次已签署意向协议的股东名单中也包含上海沣泉峪企业管理有限公司等上海国资股东方。对比来看，目前仅有杭州东恒石油有限公司未与国联证券签署合作意向协议，其持有民生证券股权比例为4.52%，不属于持股5%以上的主要股东。

　　另外，前期国联证券拟进行不超过50亿元的定增，用于扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务，偿还债务，进一步扩大包括融资融券在内的信用交易业务规模等。鉴于正在筹划收购民生证券并募集配套资金，国联证券决定终止该次定增并撤回相关申请文件。

　　截至4月25日收盘，国联证券股价为10.46元/股，当前总市值为296亿元。

　　除国联证券公告官宣外，鲁信创投当晚也发布公告称，其全资子公司山东高新投拟将所持民生证券3.83%股份出售给国联证券，并以标的资产认购国联证券新增发行的A股股份。

　　重组整合进入实质阶段

　　有望冲击行业前十

　　此次国联证券官宣收购民生证券，意味着在国联集团前期拿下民生证券控股权后，两家证券公司重组整合进入实质阶段。

　　2023年12月，证监会作出《关于核准民生证券股份有限公司变更主要股东的批复》，核准国联集团成为民生证券主要股东，对国联集团依法受让民生证券约34.71亿股股份（占总股本30.3%）无异议。

　　彼时，证监会在批复中曾要求，民生证券应会同国联证券、国联集团，稳妥有序推进民生证券与国联证券的整合工作。国联集团也表示，将稳妥有序推进民生证券与国联证券的整合，始终坚持市场化机制和发展方向，充分发挥国有股东资源优势、民生证券业务特色优势和人才资源优势，实现“1+1>2”目标，不断提升综合金融服务能力。

　　国联证券方面表示，国联证券与民生证券正式开启整合进程，既是积极响应中央金融工作会议精神，贯彻落实新“国九条”及各项政策要求的重要措施，也是自身坚守业务本源，做优做强，打造一家业务特色鲜明、市场排名前列、具有较强竞争力的大型证券公司，更好服务经济社会高质量发展的战略举措。两家公司成功完成整合，将成为中央金融工作会议首提“打造一流投资银行”后，证券公司通过并购重组提升核心竞争力的业内标杆性案例。

　　按照此次国联证券的收购方案，如交易顺利完成，民生证券将成为国联证券的控股子公司。根据公开数据测算，国联证券和民生证券完成整合后，投行、固收、研究、资产管理等主要业务将跻身行业第一梯队，成为准头部券商。

　　比较来看，双方业务具备一定互补优势，国联证券在财富管理、资产管理、固定收益及衍生品等方面形成竞争优势，而民生证券在“投资+投行+投研”方面探索增长新引擎。区域方面，国联证券立足于长三角深耕无锡，辐射重点区域，民生证券分支机构则主要集中于河南、山东，双方整合将快速提升财富客户规模，实现区域互补，更好地满足客户的需求，提升整体竞争力。

　　国联证券表示，未来随着投资投行、财富管理等业务天花板的进一步打开，公司有望冲击行业前10名区间，挤进头部券商序列，实现更高质量发展。

　　业绩方面，国联证券2023年年报显示，当期其实现营业收入29.55亿元，实现归母净利润6.71亿元。截至报告期末，国联证券总资产为871.29亿元，较上年末增长17.14%。

　　民生证券目前尚未公布2023年年报。不过以2023年三季度数据来看，民生证券实现营业收入36.44亿元，归母净利润9.03亿元。截至2023年三季度末，民生证券资产合计为566.08亿元。

　　证券行业并购大幕拉开

　　近年来，随着监管政策及相关文件的持续出台，证券行业并购重组气氛升温。

　　近期，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即新“国九条”。其中提到，推动证券基金机构高质量发展，“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。

　　另外，证监会在《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中也提到，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。

　　回顾来看，除了国联证券与民生证券的整合外，“浙商+国都”“华创+太平洋”“方正+平安”等组合都在持续推进中。

　　近期，有投资者在上证e互动平台向华创云信提问，要求说明华创并购太平洋的情况。对此华创云信表示，2024年1月，经公司股东大会审议通过，华创证券将在证监会核准股东资格后，到法院领取执行裁定书，办理股权过户手续。并拟在太平洋证券董事会换届时取得相应董事席位，成为其控股股东，推动双方资源整合，进一步提高区域影响力。

　　对于投资者关注的同业竞争问题，华创云信称，公司将在监管部门的指导下，按照依法合规、尊重市场、尊重专业的原则，统筹推进相关业务。

　　类似地，在3月底方正证券举办的2023年度业绩说明会上，方正证券董事长施华再次回应称，方正证券将与各方共同合作，以实现股东和投资者价值最大化为目标，按照方正集团重整投资协议和监管要求，有序推进相关工作。如有新的进展，公司将根据金融监管部门的规定和指引，及时进行信息披露。

　　相比之下，浙商证券入主国都证券的步伐正在加速。今年3月底，浙商证券受让重庆信托、天津重信、重庆嘉鸿、深圳远为、深圳中峻所持国都证券股权，合计持股19.1454%。受让成功后，浙商证券将成为国都证券第一大股东。4月24日，国都证券又有7.69%股权在上海联合产交所挂牌转让。

　　广发非银认为，在监管环境趋严的背景下，券商并购成为市场关注的重点。除了中小券商自身谋求突破发展，若中央及地方层面对所属证券公司进行整合并购上的引导或推进，有望推动行业格局演变。

　　建设一流投资银行和投资机构是建设金融强国下的关键议题。头部机构有望迎来政策支持的发展壮大良机，发展方式上优先并购重组，行业供给侧改革有望快速迎来重大突破，其次是组织创新，管理架构、战略、人员的变革有望由内而外焕发新的增长动能。对于头部券商自上而下的并购推进有望加速，头部券商格局可能会发生较大变化。事实上，华创云信、国联证券、浙商证券等中型券商的并购重组已有多起，这可能是行业格局优化的预演。

　　东吴证券非银团队则表示，回顾我国证券行业的四波并购重组浪潮，从监管引导行业整顿清理，逐步转向证券公司通过市场化整合做大做强。通过并购，证券公司能够迅速形成区位互补、扩大业务规模，提高盈利能力与竞争实力。对于注入非上市券商的上市券商股东来说，还能通过资产注入享受“流动性溢价”带来的资产增值，获取投资收益。证监会对于券商并购重组态度渐暖，近期涉及并购整合的相关标的有望受益，建议关注已释放明确并购重组信号的标的。

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